易方达张清华在管产品暂停机构申购已一年“股债配置高手”因何持续控规模？

国庆节假期间，易方达安心回报再次发出关于暂停机构申购的提示性公告，该基金自2021年9月29日起A类基金份额、B类基金份额机构客户在全部销售机构的申购、转换转入和定期定额投资业务。这意味着，这一限购举措的实施，已有一年。

此前，该基金的基金合同中关于暂停申购期间发布公告的约定如下：如果发生暂停的时间超过两周，暂停期间，基金管理人应每两周至少重复刊登暂停公告一次。为了基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益，该基金继续暂停A类基金份额、B类基金份额机构客户在全部销售机构的申购、转换转入和定期定额投资业务，特此提示。

从2021年9月29日至今，近30次类似公告的发布，这只张清华掌舵的产品已经按下机构申购暂停键达一年之久。截至今年6月30日，易方达安心回报规模为206.07亿元，较2021年9月末的302.08亿元缩水逾三成。张清华的在管规模也从2021年二季度末的超1300亿元，回落至2022年二季度末的千亿元以内。

随着该基金继续暂停申购，张清华认为，下半年经济将呈现弱复苏的格局，预计债券收益率整体仍维持震荡态势。从年内情况来看，数据显示，截至目前，年内正有420只债基(同一基金不同类基金份额分开计算)以保护基金份额持有人利益、保证基金的平稳运作等缘由，限制大额申购或是关门谢客。其中，有94只债基从9月开始限购或暂停申购。

继续暂停机构客户申购

数据显示，截至10月9日，易方达安心回报的年内回报为-6.14%，较-7.44%的年内最大回撤有所收窄，在同类的711只基金中排名597.从单位净值的表现来看，今年8月以来，易方达安心回报的净值有所回调。

作为产品的基金经理，张清华在中报中提到，展望下半年，随着疫情缓解、稳增长政策推进落实，经济环比持续修复，但考虑到经济增长仍面临多方面制约，下半年预计修复高度有限。国内方面，疫情扩散的可能性依然存在，预计对生产、消费及物流活动带来持续影响，同时地产的恢复仍然较为缓慢。海外加息环境制约我国货币政策进一步放松的空间，国内经济对冲的手段更多集中在财政和基建领域。

在当前政策力度下，预计下半年经济增速较二季度回升，但高度可能有限，呈现弱复苏格局。彼时，他预计，权益市场仍以结构性行情为主。短期疫情对经济的影响逐渐缓解，货币政策未来将逐步回归正常化，经济环比改善，债券收益率下行空间有限，但考虑到经济增长尚未回到潜在增速水平，货币政策亦不会大幅收紧，基本面弱复苏格局下，预计债券收益率整体仍维持震荡态势。

拉长时间来看，该基金近三年回报为22.79%，在同类423只基金中排名66；近5年回报则达到30.83%，在同类1351只产品中排名166名。

而从产品持有人的结构来看，截至今年二季度末，机构投资者持有该基金份额为52.32亿份，占比为49.48%；个人投资者持有该基金份额为53.41亿份，占比为50.52%。与去年同期相比，机构投资者持有份额下滑，而个人投资者对该产品青睐度不减。

管理规模的回落

回到易方达安心回报按下机构申购暂停键时，张清华管理规模已突破1300亿元关口。被市场称为股债配置高手，截至2021年二季度末，张清华管理总规模达到1713.85亿元，较上季度末的1448.94亿元提升了264.91亿元。

2021年三季度，债券整体收益率下行，权益市场也呈现下跌为主的特征，对基金市场整体带来影响。而张清华在2021年中报已经提及，2021下半年经济运行面临较大的不确定性。他在2021年9月先后卸任了易方达安心回馈、易方达裕祥回报、易方达磐固六个月持有等产品的基金经理，并将易方达安心回报的机构申购暂停。在2021年的三季报，张清华表示，在市场波动较大、风格轮动迅速、高景气板块估值偏贵的情况下，组合放缓了加仓节奏，权益仓位有所下降。

进入到2022年，权益市场在开年即迎来调整，债基成为基金市场的发行主力军，张清华则在今年3月卸任易方达丰华债券。截至今年二季度末，张清华的在管公募产品规模合计为972.17亿元，较去年同期回落四成以上。

年内多只债基限购

从年内情况来看，数据显示，截至目前，年内正有420只债基(同一基金不同类基金份额分开计算)以保护基金份额持有人利益、保证基金的平稳运作等缘由，限制大额申购或是关门谢客，且未披露恢复申购的日期。其中，有94只债基从9月开始限购或暂停申购。

暂停申购的产品中，不乏先限额，再暂停申购的产品，比如，博时裕泰纯债曾在8月31日调整大额申购额度在1000元，随后在9月8日暂停产品份额申购，原因为为保护基金份额持有人利益。此外，也有产品在限制大额申购后开始分红，比如，中信保诚稳鸿自2022年8月31日起将申购(含转换转入)金额限制调整至10元，随后在9月10日宣布年内第二次分红。

从限制金额来看，目前有55只债基限购金额在千元及其以内，另外，还有44只债基限购金额在万元及其以内。15只债基限购在5万元级别，26只债基限购在10万元级别。

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