原创天山电子309估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍

（一）发行人自设立以来，主要从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的 研发、设计、生产和销售，是专业显示领域具有显示模组系列化、规模化且快速 响应等综合供应能力的高新技术企业。发行人致力于为客户提供液晶显示产品的综合解决方案，秉承追求卓越、 超越自我的理念，以专业定制、持续创新为追求目标，聚焦细分行业龙 头客户，在液晶显示屏及显示模组领域不断探索创新，并通过对客户需求的深 刻理解，运用自主研发的核心技术及工艺创新积累等，为客户提供及时响应的柔性定制服务。发行人客户广泛分布于智能家居、智能金融数据终端、通讯设备、工业控制 及自动化、民生能源、健康医疗、车载电子等行业领域。发行人凭借优质的产品 和服务，与深天马形成长期战略合作关系，并直接或通过技术服务商与上述行业 应用领域的知名企业如格力、霍尼韦尔、海康威视、Johnson Controls（江森自控）、 LG、Daikin（大金）、Bticino、百富、优博讯、亿联、伟易达、Sagemcom（萨 基姆）等建立了长期稳定的合作关系。

（二）发行人主要产品包括单色液晶显示屏、单色液晶显示模组和彩色液晶显示模 组等。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

（四）产能利用率情况：

二、行业和竞争

（一）液晶显示是光学、半导体、电子工程、化工和高分子材料等技术的集成产品， 所需技术涉及面广、技术含量较高，是典型的资金密集、技术密集和人力密集型 产业。全球范围内看，液晶显示行业的发展经历了在美国研发成功，经过日本、 韩国、中国台湾发展壮大，逐步向我国大陆地区产业转移的历程。目前我国已经 成为全球最大的液晶显示产品生产国之一，液晶显示行业已经成为我国电子信息 行业的重要组成部分。

十三五期间，国家及相关部门相继出台了《中国制造 2025》《广西工 业和信息化发展十三五规划》《十三五国家战略性新兴产业发展规划》 《产业关键共性技术发展指南（2017 年）》等一系列行业政策，鼓励行业企业 以自主创新为核心，以新材料、新技术、新装备和新产品为重点，完善创新体系， 大力实施高端化战略，推进两化深度融合，突破关键技术瓶颈，加快产业升级， 推进我国液晶显示行业向世界先进行列迈进。受国家政策的鼓励和支持，液晶显示行业将迎来快速的发展阶段，公司将抓 住行业发展机遇，加强研发投入，提高产品个性化定制水平，提高产品质量，积极开拓下游应用市场，推动公司进一步提高产品竞争力和巩固市场地位。随着 5G 物联网的推广，智能家居市场发展迅速。液晶显示屏以其友好的客 户体验，广泛应用于智能家居的各类终端，如中央空调、电磁炉、洗衣机、电冰箱、微波炉、扫地机器人、智能安防等，在智能家居产品中的应用规模持续扩大。根据西南证券研究报告数据显示，中国智能家居市场规模将由 2017 年 2,521 亿元增长至 2022 年 5,753 亿元，行业发展空间巨大。智能金融数据终端主要应用于移动支付、智慧金融等，包括 POS 机和智能 柜面设备、密码器、扫码器等。液晶显示屏在智能金融数据终端中应用广泛，担 任数据显示和人机互动重要角色。随着 5G、物联网的快速发展，智能金融数据 终端需求迅速增长，带动了液晶显示行业的快速发展。中国是世界人口大国，也是 POS 机消费大国，随着我国信用金融的不断完 善，信用消费逐渐普及，POS 机市场需求广阔。根据 WIND 统计数据，中国联 网 POS 机数量在 2015-2020 年期间保持较快速度增长，2020 年达到 3,833 万台， 市场规模进入相对稳定期，但市场容量依旧巨大。液晶显示屏在工业控制系统和自动化设备人机操作过程中扮演着重要角色， 能够及时显示数据，方便人机互动操作，提高工业自动化控制的效率。随着智 能制造 2025和工业 4.0的持续推进，工业控制系统及自动化设备行业快速 发展，液晶显示行业的需求将会进一步增加。测试测量仪器仪表行业为工业控制及自动化重要分支。根据 Markets and Markets 预测，全球仪器仪表市场规模预计将由 2021 年的 277 亿美元增加至 2026 年的 333 亿美元，年复合增长率达到 7.97%。根据工控网、前瞻产业研究院数据，中国工业控制及自动化市场规模保持快 速增长趋势，中国工业控制及自动化市场规模将由 2016 年 1,423 亿元增长至 2022 年 2,085 亿元。综上所述，随着液晶显示下游智能家居、智能金融数据终端、工业控制及自 动化、民生能源、车载电子、通讯设备、健康医疗设备等行业的高速发展以及市 场规模不断扩大，将为液晶显示行业提供广阔的市场空间和巨大市场机遇。

随着发行人产品获得越来越多境外客户的认可，报告期内，发行人境外销 售收入金额分别达到 18,723.30 万元、23,626.24 万元和 39,627.75 万元，占营业 收入的比率分别为 33.38%、38.39%和 36.39%，金额及占比呈增长趋势。目前发 行人产品主要出口地为中国香港地区、中国台湾地区、欧洲、美洲、日本、韩国 等，近年来，中美贸易摩擦不断升级，国际环境日趋复杂，不确定性明显增加， 如主要出口国家或者地区的政治、经济环境、贸易政策等发生重大变化，发行人 外销收入可能会受到不利影响。

四、募投项目

1.报告期内：

天山电子是一家专业从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组研产销的高新技术企业，面向企业的定制化显示器生产公司，公司业绩比较稳定，公司产品科技含量比较低，毛利率超低，相比较同行研发费用率也低，公司关联交易过多，21年业绩有点爆发但是22年放缓，短线给予30亿左右估值，不排除情绪不好开盘有破发风险，建议谨慎申购。

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