美国加息，中国降息，历年中美货币政策背离对股市的影响

2021年12月6日，央行宣布年内第二次降准，12月 8日央行下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，宣告央行的货币政策走向宽松，2022年 1月 17日，央行下调逆回购、一年期 MLF 利率，正式开启了降息周期。

与此同时，202年11月4日，美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持政策利率不变的情况下，正式启动Taper的进程；2021年12月15日美联储公布新的议息会议决议，加速Taper实施。目前市场普遍预计美联储从3月开始加息，全年加息三次以上

2012年以来中国货币政策与美国货币政策发生过多次背离，分别是2012/2-2012/9、2014/9-2016/2、2018/5-2018/12。

一、第一轮2012年2月~2012年9月

2012年2月至2012年9月，中国连续两轮降息，两轮降准，走向宽松；而美国方面，美联储于2011年9月21日宣布执行扭曲操作，即从2011年10月-2012年6月期间，买入4000亿美元的长期国债，同时卖出同等规模的短期国债，用以压低长期国债收益率，但是也停止了资产负债表的扩张。美联储于2012年 9月 13日宣布进行新一轮资产购买计划，每月购买4

12年11月A股全面触底。下跌的主要原因是2012年初经济数据快速下行，2011年年报和2012年一季报，非金融石油石化口径上市公司盈利增速连续两个季度负增长，业绩的负增长也使得货币政策宽松效应被抵消。人民币进入贬值区间，叠加业绩负增长共振之下，2012年5月之后，A股进入下行通道。

二、第二轮2014年9月~2016年2月

2014年开始，中国经济增速开始边际下行，自2014年9月起适度下调 PSL

美国方面，2013年12月的美联储议息会议上，伯南克宣布于2014年1月开始，美联储将每月购买规模逐月减少，拉开量化宽松退出的序幕；直到2014年10月末，美联储宣布第三轮量化宽松结束，美联储的第三轮扩表也随之结束；2015年开始市场开始预期美联储会加息，到2015年12月17日美联储正式加息，美联储进入加息周期。

2014年，从央行大规模投放流动性开始至2015年6月，A股处于上行周期。2015年6月由于查配资、查杠杆资金入市，A股出现一轮比较明显的调整，8月之后继续大跌；2015年9月至12月，A股出现了一轮明显的反弹。但201年年底后，A 股发生了连续的熔断大跌。2016年1月24日，A 股全面触底。下跌的原因是：2015年6月，由于查配资和场外加杠杆；2015年12月17日，美联储开启加息进程，人民币汇率在加息前后再度加速贬值，而且上市公司的三季报增速转为负增长，2015年底开始A再度大跌。

三、第三轮2018年5月~2018年12月

2018年，中国经济逐渐进入下行周期，并开启了结构性去杠杆，同时中美贸易摩擦升温。2018年4月25日，央行降低法定存款准备金，逐渐进入宽松周期。2018年4月25日至2019年1月25日，央行连续五次降低法定存款准备金率。

美国方面，2018年3月22日，美联储延续2017年以来的加息，2018年3月、6月、9月、12月，每个季度加息一次，2018年12月美联储最后一次加息之后，停止了加息；并于2019年8月开启了降息周期。

2018年4月25日，中美货币政策正式进入背离期，但是这一轮进入背离之后，市场并未因为央行货币政策的宽松而出现明显的反弹，而是呈现持续大幅下跌的过程，直至2019年年初触底。下跌原因是为2018年 4月中旬开始，人民币汇率已经开始走弱，而降准和中美贸易摩擦升温后，强化了贬值趋势，企业盈利增速虽然没有转负，但盈利增速开始明显下行

四、中美货币政策背离对股市走势的启示

1.美元指数走弱、人民币汇率走强

由于前文中论述，当中国货币政策宽松而美国紧缩，在国内宽松背景下A股出现较为明显调整的原因之一就是人民币汇率贬值伴随着的资金外流。因此，如果人民币走强，说明资金外流结束，此时，A股就可能较为真实反应流动性改善的情况。因此，判断底部形成的第一个条件是人民币汇率出现明显升值。

人民币汇率走强无外乎两个原因，一是中国贸易顺差重新扩大，二是中国利差利差重新扩大。而社融增速回升，是中国利率水平回升的关键原因。

2.新增社融增速转正加速改善，经济预期改善

新增社融增速是判断中国经济是否能够企稳的最重要的指标之一，如果我们判断新增社融增速转正并明显向上，则经济在未来3~6个月之后会企稳回升，因此底部出现之时的新增社融增速往往是正的。

2012年新增社融转正发生在2012年7月，数据出炉是2012年8月中旬，上证50见底是在2012年9月初，A股全面企稳是在9月13日美联

2015年10月公布的新增社融增速转正，2015年12月美联储第一次加息，之后美元指数走弱、人民币走强，A股在2016年1月28日企稳。

2019年1月中旬公布的新增社融增速转正，美联储最后一次加息发生在2018年12月20日，A 股于2019年1月2日触底，介于美联储最后一次加息后和社融数据出炉前。

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