3月贷款市场报价利率（LPR）保持不变，什么信号？

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年3月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7％，5年期以上LPR为4.6％。本月两个品种LPR均与上月持平。至此，LPR连续两个月维持不变。

对于本月LPR保持不变，招联金融首席研究员董希淼认为，原因可能有三个方面。第一，从利率水平看，目前实体经济贷款利率已经处于低位。人民银行发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》显示，2021年12月末金融机构人民币贷款加权平均利率为4.76％，其中企业贷款加权平均利率为4.57％，处于改革开放40多年来最低水平。第二，从外部环境看，发达经济体正在收紧货币金融政策。日前，欧美主要经济体正在开启货币政策正常化进程，特别是美联储3月17日已经宣布加息25个基点。第三，3月15日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率与上月持平。LPR由两部分组成，即公开市场操作利率与加点，其中公开市场操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未变，LPR调整的可能性较小。此外，3月份银行资金成本未有显著变化，银行压缩加点的空间和动力不足。

LPR持平不改实际贷款利率稳中有降趋势

上周，国务院金融委专题会议要求“切实振作一季度经济”，并强调“新增贷款要保持适度增长”。董希淼表示，本月MLF、LPR保持不变，表明当务之急是为稳定信贷投放创造适宜的环境，推动新增贷款适度增长。但这并不意味着实体企业的融资成本不变。

2021年下半年以来，人民银行通过全面降准及降低政策利率，积极引导市场利率下行，2021年12月1年期LPR下降5个基点，2022年1月1年期和5年期以上LPR分别下降10个、5个基点，创下连续两个月下降的纪录。光大证券首席固收分析师张旭表示，前期LPR下降幅度并不算小且效果明显，不妨静待前期政策的效果继续向实体传导。

今年的《政府工作报告》明确要求，“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。”

张旭认为，评估货币政策在“降成本”中的效果重点要看实体经济的实际贷款利率，而不是LPR。事实上，自2019年6月至2021年12月这2年半时间内，MLF利率降低了35个基点，加点幅度下降了11个基点，一般贷款加权平均利率与LPR之间的利差降了28个基点，贷款实际利率下降中有约4成由利差的降低所贡献。LPR下降显然有助于推动贷款实际利率的下降，但LPR不降也并不会阻止实际贷款利率的稳中有降。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，LPR维持不变，无碍引导金融机构释放LPR改革潜力，优化资产负债结构，提升风险管理能力，合理让利实体经济，尤其是继续支持小微、民营企业，绿色经济、制造业重点新兴领域，合理降低综合融资成本，促进投资、消费良性循环。

后期宏观政策稳增长取向不变

从宏观经济基本面看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管年初投资、消费、工业生产等宏观数据超预期，但多与去年同期低基数有关，更多具有短期波动性质，再加上房地产市场降温、恢复仍需过程，当前宏观经济面临的“三重压力”尚未全面缓解。这意味着后期宏观政策稳增长取向不变。

人民银行传达学习国务院金融委专题会议精神表示，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。

上周美联储加息落地，上调联邦基金目标利率25个基点到0.25％至0.5％区间。在外围启动加息的情况下，未来我国货币政策怎么走？周茂华指出，从以往经验看，在美联储启动加息周期初期，市场波动往往较大，全球市场在积极消化定价；但我国与美国经济、政策周期处于不同阶段，国内金融体系稳健、资产估值合理，我国政策独立性强、以我为主；另外，对冲美联储及外围政策影响的关键，是保持国内经济稳步恢复、健康发展。

中国民生银行首席研究员温彬表示，未来稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节。预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时出台实施对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。

董希淼认为，下一阶段金融管理部门将抓紧落实国务院金融委专题会议精神，通过多种方式引导金融机构加大信贷投放力度，逐步降低实体经济融资成本，稳定市场信心和预期，为稳定宏观经济、稳定资本市场提供更有力的支持和服务。

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