8月LPR不变符合预期 但企业贷款利率仍有下行空间

8月LPR（贷款市场报价利率）报价来了。8月20日，根据全国银行间同业拆借中心公布的数据：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，两项贷款市场报价利率均连续16个月保持不变。

尽管LPR报价不变，但在业内人士看来，企业贷款利率仍有下降趋势，这主要是由信贷市场供求平衡和政策引导的结果。东方金诚首席宏观分析师王青表示，在前期监管层着力打破利率双轨制的背景下，预计三季度企业贷款利率会在一定程度上随之下行，未来政策红利会进一步向企业融资成本传导。

LPR连续16个月未变

对于本月LPR的按兵不动，市场已有预期。一方面，此前公布的MLF（中期借贷便利）利率保持不变。8月16日，央行缩量续做到期的MLF，利率维持在2.95%的水平，这就意味着当月LPR报价的参考基础未发生变化。

与此同时，银行压降点差力度整体有限。尽管全面降准对降低银行负债端资金成本有一定作用，但截至目前，其下降幅度尚不足以促使报价行下调LPR报价0.05个百分点（LPR报价最小调整步长）。“这是7月15日全面降准落地后，LPR报价连续两个月维持原有水平的一个直接原因。”王青表示。

整体而言，当前银行体系流动性保持合理充裕。在16日央行续做MLF之后，市场利率整体稳中回落，国有银行1年期同业存单发行利率从2.68%回落至2.65%，低于2.95%的MLF利率，DR007（7天质押式回购利率）加权利率由2.17%回落至2.01%，基本回到2.2%的7天逆回购利率水平之下。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，最新数据显示，8月20日Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种上行20.1BP报2.042%，7天期上行2.4BP报2.115%，1个月期下行0.1BP报2.3%。

在业内人士看来，全面降准落地与LPR报价连续保持不变，意味着下半年宏观政策重心在向稳增长方向切换。8月16日的国常会也明确要求，要“加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间”。对此，有分析称，这表明下半年宏观政策在推动经济修复的过程中，还会注重稳增长与防风险之间的长期均衡，不会出台强刺激措施，下半年实施“双降（降准+政策性降息）”的可能性不大。

中国民生银行首席研究员温彬也表示，考虑到今年经济实现6%以上的增长目标问题不大，但随着基数走高，明年稳增长的压力将有所增加，因此要做好宏观政策的跨周期调节，预计降息等操作大概率用于稳增长压力更大的时期。

企业贷款利率呈下行趋势

虽然LPR保持不变，但业内普遍认为，这与为实体经济降成本的导向并不相悖。这在数据上也有直观显示。

最新公布数据显示，在二季度LPR报价未发生调整的背景下，实际贷款利率仍有下行。其中，6月新发放贷款加权平均利率为4.93%，比3月降低0.17个百分点；新发放的一般贷款加权平均利率也比3月下降0.1个百分点，其中的企业贷款加权平均利率下降0.05个百分点，扭转了3月出现的环比上行势头。

企业贷款利率缘何下降？王青分析称，这主要是信贷市场供求平衡和政策引导的结果。一方面，二季度银行边际资金成本下行，监管督促银行将成本端的政策红利传导至实体经济；另一方面，在城投平台和房企融资受限后，企业信贷需求总体上有所减弱。二季度央行问卷调查显示，企业贷款需求指数为70.5%，较一季度下降7个百分点。

展望未来，王青判断，企业贷款利率还有进一步下行空间。这是由于，在降准效应下，近期包括DR007、10年期国债收益率、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率等的关键市场利率出现不同幅度下行，在前期监管层着力打破利率双轨制的背景下，三季度企业贷款利率也会在一定程度上随之下行，政策红利会进一步向企业融资成本传导。另外，若四季度1年期LPR报价下调，根据现有贷款利率定价模式，也将直接带动企业贷款利率随之下调。

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