​行业修复，全球最大稀土供应商包钢股份强势回归！

白云鄂博矿区为大型铁-稀土-铌等多金属共生矿，其稀土资源储量居世界第一位，铌、钍资源储量均居世界前列。稀土矿主要分布在该矿的主、东、西三个铁矿体中，主、东矿稀土含量相对更高。包头稀土矿将由白云鄂博矿山逐渐转移到包钢选矿厂尾矿坝，尾矿坝成为稀土矿的贮存地。

据中泰证券研报分析，公司有钢铁和稀土两大业务，对于钢铁板块，保守情况下给与 1000 元/吨的偏低吨钢市值，钢铁业务估值为 155 亿元，由此估算市场给与的稀土业务隐含估值为 488 亿元。

国内稀土资源分布北轻南重，轻稀土矿主要分布在内蒙古包头等北方地区和四川凉山，离子型中重稀土矿主要分布在江西赣州、福建龙岩等南方地区。资源类 型较多，稀土矿物种类丰富，包括氟碳铈矿、独居石矿、离子型矿、磷钇矿、褐钇铌矿等，稀土元素较全。离子型中重稀土矿在世界上占有重要地位，但赋存条件差，离子型稀土矿中稀土元素呈离子态吸附于土壤 之中，分布散、丰度低，规模化工业性开采难度大。

稀土精矿产能组成——收购宝山矿业：2017 年为了降低尾矿资源开发 利用成本，加快尾矿开发速度，公司通过收购包钢集团下属宝山矿业公 司白云鄂博资源综合利用工程相关生产线，整合集团选矿资产。标的公 司设备主要为稀土选矿、选铌生产线等，当时估值 7.1 亿元。

 收购北方稀土选矿资产：2018 年 12 月为了进一步降低稀土精矿生产成 本，减少同业竞争，公司以 12.03 亿元收购北方稀土库存稀土矿石、生产厂房、设备等与稀土选矿有关的全部实物资产。至此包钢股份基本整 合了包钢集团下属的稀土选矿产能，提高了公司在集团内部对上游稀土 资源的掌控力。

二、区域钢铁龙头

稀土在工业中使用量少，但却是改进产品结构、提高科技含量、促进行业技术进步的重要元素。从需求结构来看，磁材在全球稀土消费领域中占比最高，约 48%，由稀土材料制成的稀土钕铁硼永磁材料，具有高剩磁、高矫顽力和高磁能积等特性，被广泛运用于汽车、新能源 车、风力、节能电梯与空调等众多工业领域；其次为石油化工，占到 12%；而玻璃陶瓷和液晶抛光则分别占到 11%和 8%。

由于新兴行业对稀土永磁材料需求增量较大，与 之相关的稀土品种镨钕具有较大的增长潜力。依据中泰证券研究所 有色金属研究团队测算（详见报告《稀土：是时候重塑对稀土的认 识了》2021/2/1），新能源汽车等领域将驱动高性能钕铁硼需求高增 长，预计 2021-2022 年全球钕铁硼需求量分别为 24.8、26.6 万吨， 氧化镨钕的需求量分别为 7.9、8.6 万吨，同比增速分别为 11%和 8%。长期来看新能源汽车领域有望推动镨钕需求持续增长。

总结：公司的核心价值在于其拥有庞大的稀土资源储备，是全球最大的稀土精矿供应商。受益于新能源汽车等下游行业的快速增长，近期镨钕等稀土产品价格大幅上涨。公司产品价格调整相对滞后，稀土市场的高景气将有利于公司未来产品定价的提升。

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