需求拖累半导体行业,2023年如何看待?
来源:财华社
目前,半导体产品已经渗透到我们日常生活的方方面面,从新能源到物联网,再到5G通讯、大数据、人工智能等等。特别是我国近年对半导体行业高度重视,国产替代的概念被市场热捧,造就了“新半军”这样的新投资名词,半导体就在其中占有一席之地。
但2022年以来,半导体行业却由于各种各样的原因,从之前的高景气度有一定的反转:美国具有代表性的$费城半导体指数(.SOX.US)$今年迄今的累计跌幅已经达到了36%。而在此之前的三年里,这一关键的半导体行业指数曾以平均每年51%的涨幅跑赢市场。在即将跨年的此时,如何看目前的半导体芯片市场?
国际芯片巨头“不及预期”,行业整体惨淡
近日美国最大存储芯片制造商$美光科技(MU.US)$(Micron)公布了2023财年第一季度财报,其营收和每股收益均不及分析师预期,美光在公布财报的同时给出了下一财季(第二财季)的营收同样不及市场预期的宣告,而且在业绩发布的同时还宣布,将在2023年裁员约10%,以上的利空消息给芯片行业泼了一盆冷水。
美光科技以向电脑制造商供应内存芯片而闻名,但该公司面临的环境是,个人电脑销售已经开始放缓或萎缩,而服务器销售预计在2023年将几乎没有增长。
美光科技首席执行官Sanjay Mehrotra表示,内存供应过多,而需求不足,这导致该公司持有更多库存,并失去定价权。美光自身的库存在最近一个季度飙升了26%,达到创纪录的84亿美元。他说“过去几个月,我们看到需求大幅下降。”
其实不止是美光,芯片行业需求不足是2022年困扰行业的重要事件之一。今年以来全球电子行业周期持续下行,尤其是以智能手机、PC为代表的消费类电子需求萎靡,影响行业整体需求。今年需求有多差呢,我们看看IDC公布的全球主要厂商PC出货量情况,PC端是半导体下游需求的重要途径之一。
从IDC给出的Q3数据看,市场份额排名前五的PC厂商,除了苹果以外,其余厂商的同比增速均在下降,其中联想作为市场份额占23%的老大哥,Q3的PC出货量降幅变动为16%。
需求不足也让企业库存消化困难。从全球主要芯片厂商的库存变化情况看,2022年以来,半导体行业各细分领域的库存都显著上升,包括存储器厂商、无线通讯芯片厂商、模拟/IDM厂商、计算芯片厂商,他们的存货周转天数在2022年都在增加。
需求不足,库存高企,芯片巨头们也相继调低了业绩预期。早在今年夏天时,全球知名芯片龙头台积电就在业绩说明会下修全年营收目标,原因是三大客户罕见下调订单量;而此后,另两大半导体行业龙头$美国超微公司(AMD.US)$和$英伟达(NVDA.US)$也向$台积电(TSM.US)$表明不得不调整订单规划,AMD削减第四季度至2023年首季约2万片的7/6纳米制程订单。
总而言之,从此前多个半导体行业龙头对行业的预期来判断,似乎都颇为谨慎。而这也反映到了各公司股价上。2022年初至今,AMD股价跌幅约55%,$英特尔(INTC.US)$股价跌幅47%,英伟达股价跌幅48%,台积电股价跌幅37%。而代表半导体行业整体状况的美国费城半导体指数(SOX)年初至今跌幅也同样接近40%。这一年对于半导体芯片行业真的是不利的一年。
国内半导体情况
中国目前是重要的半导体产业链成员之一,根据SEMI的数据,2022年四季度,位于中国国内的半导体产能占到全球的24%,该比例自2017年开始持续增长。换句话说,从产能来看,来自国内的产能将占全球近四分之一的比例,中国在半导体行业上的地位不言而喻。
国际巨头2022年并不好过,那么中国的半导体龙头是否能独善其身呢?
我们看看国内晶圆双雄$中芯国际(00981.HK)$和$华虹半导体(01347.HK)$的情况。
1、中芯国际
在中芯国际2022年三季报中,中芯国际管理层评论说:“三季度营业收入为人民币131.7亿元,出货量略有下降,但平均销售单价因产品组合优化小幅上升,收入和上季度持平。由于外部需求下行,内部部分工厂进行了岁修,同时折合八英寸月产能环比增长了3.2万片,产能利用率为92.1%,较上季度下降了五个百分点。综合上面各个因素,三季度毛利率为39.2%,环比下降0.2个百分点。”
对于四季度的展望,管理层认为,受手机、消费领域需求疲弱,叠加部分客户需要缓冲时间解读美国出口管制新规而带来的影响,营业收入预计环比下降13%到15%,毛利率在30%到32%之间。
虽然业绩展望预计收入环比下降,但值得一提的是,中芯国际逆势提出提高资本开支计划,据其三季报,中芯国际提出将全年资本开支计划从320.5亿元上调到456亿元,这给了市场一定的信心。据东吴证券解读,中芯国际进一步加大逆周期投资力度的核心原因体现在:(1)自主可控为逆周期扩产核心驱动力;(2)随着美国的限制措施持续升级,本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度。
2、华虹半导体
作为国内晶圆第二的龙头企业,华虹三季报公布的业绩是超预期的,11月10日公布的财报显示,公司2022年第三季度实现营收6.299亿美元,同比增长39.5%,环比增长1.5%,再次刷新历史记录;归母净利润1.039亿美元,同比增长104.5%,环比增长23.8%。公司营收、利润表现持续强劲。值得一提的是,第三季度公司收入略高于此前收入指引6.25亿美元。
此外,第三季度华虹整体毛利率再度刷新历史新高,本季度上升至37.2%,同比上升10.1个百分点,环比上升3.6个百分点,第三季度公司整体毛利率大幅高于此前给出的指引区间33%-34%上限。
就在三季报公布之前,华虹还于11月4日更新了回A上市招股书,拟在上交所科创板上市,准备募集资金180亿人民币用于扩产。
从国内晶圆双雄的三季报业绩看,喜忧参半,具有一定的行业生机,并不像国际芯片巨头那样一边倒的“不及预期”。
从第三季度单季度的营收及净利润环比增速来看,国内哪些半导体企业有所改善?笔者整理国内半导体上市公司情况如下,以单季度归母净利润环比增速降序排列,取前20名,单季度归母净利润环比增速高于100%的公司有4家,分别是:唯捷创芯(688153.SH)、利扬芯片(688135.SH)、华岭股份(430139.BJ)、国科微(300672.SZ)。
机构判断未来预期
从行业需求长期来看,民生证券判断:手机+PC依旧是半导体重要的下游市场,但就成长性来看,汽车芯片需求增速最快。后续在关注消费市场复苏的同时,更应把握汽车、服务器等增量市场。中信建投发布的研报指出,展望2023年,新能源和半导体仍是我们重点关注的两个方向。该机构认为,随着经济活动复苏,半导体有望在2023年走出下行周期。
对于当下行业看法及2023年前景,中航证券认为,半导体周期凛冬已过半,估值回归合理。2022年半导体行业跌幅超30%,经过深度回调后,当前PE-TTM仅41.2X,位于五年内8.6%的分位点,月度估值中位数创6年新低,调整较为充分。该机构复盘近20年A股电子及半导体行业的发展特征,总结出:行业具备强周期、高弹性、事件驱动的特点,稳定的全球政治环境、宽松的货币环境、主流意愿的消费爆品是驱动行业上行的因素。
当前时点,中航证券判断:1)行业逆全球化与逆周期扩产将长期并存;2)周期有望于2023年中触底,但需求分化,新能源车接力消费电子成为下一增长极;3)半导体估值已不再“高处不胜寒”,建议把握估值底部区间的布局机会。
目前在港上市的半导体芯片股,除了中芯国际和华虹半导体以外,$ASM太平洋(00522.HK)$、$上海复旦(01385.HK)$也都是知名的半导体概念股。
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